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研究精萃

中国人民银行决定：从2008 年10 月15 日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点；从2008 年10 月9 日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27 个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。国务院决定9 日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。

市场策略


     中国配合全球主要央行联手降息。经济前景恶化与金融市场暴跌促使各国央行共同快速放松货币以挽救经济。但全球股市并未对降息做出正面反应。国际投资者或许认为，此次全球联合降息只是更加应证了经济前景快速恶化的判断，仍需更多手段以扭转经济颓势。中国经济的基本面更为稳健，“政策之手”空间较大，应能平稳渡过此次危机。中国货币政策及时、果断的转向正体现出宏观调控手段的成熟，虽然并不会完全阻止经济下行趋势，但将平滑下降速度，防止深度衰退。而中国健康的财政收支和充足的外汇储备正是抵抗金融风暴的重要资本。我们预计，常规性的货币政策快速放松和财政政策转向积极将继续体现，而即将召开的三中全会可能在农村土地问题上做出重大决策，这将对中国内需产生根本性影响。货币政策快速放松更利于债市，也有助于促成A股二次探底并再度酝酿反弹。此次综合性货币调控政策出台既体现了决策层对经济前景的担忧，也表明其抵御经济周期波动风险的决心。具体影响上看，贷款利率下降有利于减轻企业财务成本，但尚难立即刺激起投资意愿；存款利率下降使银行不至于面临上次单边降息的困境；不过减免利息税使得存款收益几乎不变，银行仍将面临活期存款定期化带来的成本上升困扰，似也显示不愿储蓄外流的矛盾；下调存款准备金率影响有限，因目前银行体系内流动性仍然充沛，只是贷款意愿开始下降。我们曾期待政策之手战胜市场之祸，然而外围市场的崩溃终究还是拖累A股市场二次探底。综合考虑，我们认为本次货币政策放松更有利于债市，也有助于提前充分调整、估值趋于合理的A股市场更快完成二次探底并再次酝酿一次较9.18更大规模的反弹。

      本次货币政策调整对银行业绩略偏负面，地产存在交易性机会。对称性降息使上市银行09年利差下降4pb，净利润负面影响在2%左右，下调存款准备金率对上市银行09年净利润正面影响0。04%左右。降息累积作用会从刺激购买力和降低融资成本上升两个方面缓解地产行业紧张的资金链，但房价过高仍然是限制居民买房的主要因素。此次释放流动性是全球央行联合救市中重要的一环，也是救中国经济重要的一环，会从资金、市场信心、基本面三大方面缓解我国金融市场压力。从资金面来看，存款准备金率继续下调一方面缓解银行资金紧张，避免类似一些海外银行流动性不足以致不能放贷的情况出现，另一方面也透露出央行前期维持币值稳定，避免币值大幅波动可能对金融市场造成破坏的决心。从信心角度来看，会打消投资者对中国救市政策总是滞后的忧虑。从基本面角度来看，国际市场联合救市会部分缓解中国的外需回落的悲观预期，内需的改善还会受持续救助经济政策出台的支持。后期刺激内需政策是我们近期投资选择的出发点。最看好积极财政政策出台背景下受益的建筑、工程机械、重卡等基建板块和即将在十七届三中全会上重点讨论的三农问题中受益的大农业板块。
行业投资策略
一致性看好的行业：消费与服务行业，如医药、电子通讯、传媒、食品饮料、零售、金融服务业等；
一致性看好的投资主题：新能源；铁路和轨道交通建设相干产业；
分歧较大的行业：煤炭、地产、钢铁；

可能股票市场 还是以下跌的方式来迎接这个利好吧？？