虚假繁荣的中国经济？
今年中国经济走势和物价走势有点类似于2005年，那就是创下8.2%新高的PPI指数和开始缓和的CPI走势。看似通胀形势有所和缓，其实都是货币过多引发的物价飙升，不过不同商品表现不同而已。这说明今年社会总需求仍然持续膨胀，根本就压不住。原因就是人民币币值低估，资本管制篱笆不牢固，紧缩货币政策只会引来无数套利热钱，轻而易举地侵蚀掉国内紧缩政策的效果。因此，今年的信贷紧缩等数量型紧缩政策固然严厉，但热钱滚滚而来。5月份的外储规模央行虽然没有公开透露，但从一次性上提准备金率1%这个幅度来估计，应该非常惊人。4月份外储新增部分，市场估算有500亿美元不能说明来源，这部分钱未必都跑到金融市场套利，很大一部分估计通过投资基金产权并购之类的途径，进入实体经济。这一点，只要看看房地产行业就可以明白：尽管资金链嘎嘎作响，但至今也未见破产新闻，很大程度上就是因为外资悄然进驻，解决了行业资金短缺问题。总需求既然还是急剧膨胀，那么今年经济过热和通胀问题恐怕还是难以从根本上解决，所谓今年经济出现拐点云云，概率更是小过黑天鹅。
目前有很多市场人士都表示，中国经济进入高成本的增长时代，企业利润增长率将持续下滑，经济景气不再云云。岂不知一个企业的高成本，正是另外一个公司的高利润。PPI指数高涨，如果“XX慌”由于价格管制取消而消失，那么中上游企业利润将会坐火箭，而下游企业在高成本下则是度日如年。这中间过程不过是社会财富再分配。
人们通常混淆物价上涨和通胀为一体，其实两者不是一回事。物价上涨是商品供需缺口所致，而通胀是货币供给过多导致实际利率过低。经济增长的麻烦就在这里：实际利率被人为扭曲过低的情况下，资本会错误地配置在包括房地产、矿业采掘冶炼以及能源等资本密集型产业上，而下游消费品行业往往被抑制住。同时，在汇率被人为扭曲的情况下，资本也会被过度配置在出口部门，而国内消费则被抑制住。不过只要不超过一定的度，整个国家经济仍然红红火火，但这是虚幻的繁荣，不可能持续下去。极限一直到物价全面上涨才显示出来：从生产率较低的商品，比如房子、能源矿藏、粮食等基础产品，再到卫生纸、矿泉水、方便面等生产率高的消费用品，价格轮流涨得让百姓嗷嗷大叫。这时央行才大幅加息紧缩经济，于是经济出现大调整，资源开始在不同的部门之间重新配置。
中国经济由于信贷膨胀导致的虚幻繁荣，如果政府不干预的话，实际上在2004年就结束了。但宏观调控推迟了这一进程，使用的主要手段是央票对冲和信贷管制，外加准备金率上提。这固然回笼了基础货币，但汇率政策不变，货币供给过多的根源就不会消失，社会总需求就继续膨胀。所以2007年四季度政府再祭出行政调控手段，等于重复2004年的一幕。既然原因和手段相同，那么结果自然也是相同。2005年中国经济没有着陆，那么2008年中国经济还会继续在天上飞。
如果货币供给过多根源总是不消失，结果如何？那就是通胀形势全面恶化，经济系统由于信号紊乱而濒临崩溃，看看越南经济近期的糟糕模样，再回顾一下上个世纪八九十年代通胀失控引发的社会动荡，大致明白中国经济最糟糕的情景如何。不过根据经验，噩梦不会发生在今年下半年或者明年，这种情形出现的前兆通常是通胀预期剧烈，突出标志就是农民普遍屯粮——目前我们还没有发现这个现象。恰恰相反，高通胀下，近期银行存款却大规模增多，这就预示着通胀预期有所降低。这些正反信息都说明，资源错误配置带来的虚幻繁荣也许还能撑一阵子，起码今年不要太担心。
